来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究(jiū)

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美(měi)联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划(huà)缩(suō)表。坚持加息(xī)的关键仍(réng)是通胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删(shān)除“委员会(huì)预(yù)计一些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于(yú)经济，认为经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体现；预计(jì)美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依(yī)然(rán)是共(gòng)识；认为(wèi)原则上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥(huī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。强(qiáng)调应及(jí)时提(tí)高(gāo)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的(de)高点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美(měi)联(lián)储将继续减(jiǎn)持美国(guó)国债(zhài)、机(jī)构债(zhài)务和机(jī)构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上限为950亿美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显(xiǎn)降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述(shù)修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的(de)速度增(zēng)长，最近几个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率保持在(zài)低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通(tōng)胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复(fù)2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影(yǐng)响，“在确(què)定额外(wài)的政策(cè)紧缩在多(duō)大(dà)程度上适合(hé)于随着时(shí)间的(de)推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢(huī)复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以(yǐ)及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系(xì)稳健且富有弹性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧（上一次表述(shù)为“可(kě)能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会(huì)拖(tuō)累经济活动(dòng)、就业和(hé)通(tōng)胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不(bù)过明确指出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达(dá)到限制(zhì)性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然(rán)是共识，所有人全票通过(guò)，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键(jiàn)仍是审视数(shù)据，尤其(qí)是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美国银(yín)行系(xì)统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性(xìng)。银行危(wēi)机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债(zhài)务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会(huì)不尽早采取行动提高债务上限，美国(guó)可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现债(zhài)务违(wéi)约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日(rì)发布(bù)的(de)最新报告(gào)显示，美国在6月初耗(hào)尽资金的风险较之前更高。

　　往千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗前看，美国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前(qián)市场依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性；美国通(tōng)胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗