5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高xià)，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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