调油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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