如(rú)果要论二季度迄(qì)今，全球股票(piào)市场中最为靓丽的(de)一道“风(fēng)景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数(shù)进一步强势高(gāo)开逾1％，最高触及30924.47点，创下了自1990年(nián)8月以来的新高，收(shōu)在30808.35点。在本周(zhōu)早些(xiē)时候(hòu)，东证指数已经率先创下了(le)1990年8月3日以(yǐ)来的最高收(shōu)盘点位(wèi)。

　　多组(zǔ)对比可以显示出(chū)日股(gǔ)今年以来(lái)的强势(shì)：东证指数年内已累计上(shàng)涨了逾15％，远远超过了标普(pǔ)500指数约9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪(zōng)日本股市的最大规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已(yǐ)上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅则仅为大学老师最怕什么部门举报(wèi)8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短到二季度迄今的(de)短短一个半月，日股的(de)涨幅更是(shì)在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)要股指中几无敌(dí)手……

　　日股为何能(néng)一举领涨全球？对于许多国(guó)际市场的投资(zī)者(zhě)而言，近(jìn)来(lái)提到(dào)日股(gǔ)的优异(yì)表现，脑海中第一时间(jiān)浮现出的，无(wú)疑(yí)都是“股神”巴菲特在(zài)上月对日(rì)本市场表(biǎo)现出(chū)的强烈投资意愿。正是巴菲特进(jìn)一(yī)步增持(chí)了日(rì)本(běn)五大商(shāng)社仓位，令越来越多的业内人(rén)士开始注意到这(zhè)一(yī)全球第三(sān)大经济(jì)体的巨(jù)大投资机会(huì)。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的成功秘诀，真的(de)仅仅只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗？

　　答案显然没(méi)那么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联(lián)席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现(xiàn)让日(rì)股变(biàn)得(dé)吸引(yǐn)人。巴菲特所看(kàn)到的（机会）其实也正是其他人眼(yǎn)下(xià)正在看到的(de)，人(rén)们对(duì)日股的前景正感到非常(cháng)兴奋(fèn)！

　　至于究竟有(yǒu)哪(nǎ)些因素在推动(dòng)着日股(gǔ)上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外资买需

　　根据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数(shù)据显示，外国投资者目前已经(jīng)连续第(dì)六周成为了日(rì)本股票的净买家(jiā)。在此期(qī)间(jiān)，外国投(tóu)资者(zhě)大(dà)举涌(yǒng)入了(le)日股(gǔ)股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过(guò)去10年最大(dà)规模的(de)资金流(liú)入(rù)之(zhī)一。

　　根据交易所(suǒ)的(de)数据，在截(jié)至5月12日的(de)最(zuì)近一周内，海外交易(yì)者又净买入(rù)了价值7810亿日(rì)元（约合57亿(yì)美元(yuán)）的股(gǔ)票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经(jīng)济学”时(shí)代(dài)初期以来，他就从未见过外(wài)国投资者对(duì)日本如此感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系统不稳(wěn)定和信(xìn)用紧缩风(fēng)险的(de)笼(lóng)罩(zhào)下，越来越多的海外投资者(zhě)似乎看到了日本股市(shì)作为避险(xiǎn)地的“稳定性(xìng)”。日本股票(piào)给人的长(zhǎng)期低迷印象正在减弱，持续稳(wěn)定在(zài)1美(měi)元兑换130日元的日元汇率(lǜ)、以及股神巴菲特对日本五大商社(shè)的增持(chí)，也令不少海外投资者对投资(zī)日(rì)本(běn)产生了更(gèng)多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公(gōng)司(sī)就表示，近来(lái)已受(shòu)到了(le)越来越多平时不(bù)太(tài)关(guān)注日本市场的海外投资者的咨询。不(bù)少海外投资者在看到日本股(gǔ)市的涨幅超过美股后，开始(shǐ)调查其中的(de)原因，他们的建(jiàn)仓买(mǎi)入又(yòu)进一步促使股市上涨，形成了目前的良性循环(huán)。

　　一个值(zhí)得留意的现象是(shì)，在巴菲特(tè)上月公(gōng)开(kāi)表态力挺日股(gǔ)后，包括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑石、KKR等(děng)在(zài)内华尔(ěr)街资本也已相(xiāng)继造访日本。这(zhè)些海外资金(jīn)有意复制巴(bā)菲(fēi)特(tè)的策略，通过低(dī)成本日元融资押注高股息日元资(zī)产。

　　其实，巴菲特在日(rì)本五大商社上的加大投(tóu)资，也存(cún)在着在国际市(shì)场(chǎng)上分散投资(zī)对象的想法。虽(suī)然巴菲特相信美国的增(zēng)长潜(qián)力，但过度集中会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在波(bō)动性远低于美国科技股的情况(kuàng)下实现的。这意味着日本股(gǔ)市对美国投资者来说应该(gāi)颇有吸(xī)引力(lì)。对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准(zhǔn)备者(zhě)”涌入(rù)日本股(gǔ)市，以此作(zuò)为避险手段。

　　法(fǎ)国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报(bào)告中也表示，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的(de)重要标志(zhì)。（我们）将继(jì)续对日本股票维持(chí)超配，并(bìng)偏向银行(xíng)、金融和(hé)价值股的投资。”

　　深层次(cì)的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今年对(duì)日本(běn)产生兴趣(qù)之前，他们此前在这(z大学老师最怕什么部门举报hè)片“失落(luò)地带”曾经历(lì)过长达数十年(nián)虚假的曙光和令人失(shī)望的(de)低回(huí)报。那么这一次，即便有着避险和多元化分(fēn)散投资的需求(qiú)，他们又为何铁了心一定要(yào)来日本市场(chǎng)？日本市场(chǎng)的吸引力就一定(dìng)远超全球其他(tā)地(dì)区(qū)吗？

　　这(zhè)便不得不提(tí)日本市(shì)场(chǎng)眼(yǎn)下正经历的一场(chǎng)“蜕变(biàn)”了(le)！

　　金融服(fú)务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示(shì)，日本股市本(běn)轮上涨(zhǎng)的(de)主(zhǔ)要原因还源(yuán)于(yú)治理标准的提高，以及企业部(bù)门推动向股东返还现金(jīn)。日本多年的公司治理改革已开始见(jiàn)效，这项改革(gé)最(zuì)初(chū)由已故前首相安倍(bèi)晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出，目(mù)前日本企业的派(pài)息已(yǐ)大幅(fú)增加，在截(jié)至(zhì)今(jīn)年3月的财年中，日本企业宣(xuān)布的回购规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资(zī)产(chǎn)负债表上有净(jìng)现金，而美(měi)国(guó)的这一比例(lì)只有20％多一(yī)点；东证(zhèng)指数成分股(gǔ)公司中约(yuē)有54％的公司(sī)股(gǔ)价低(dī)于(yú)每股账面价值，而标普500指数(shù)成分(fēn)股中这一比例(lì)仅为7％。单从市净率等估(gū)值指(zhǐ)标来看，这(zhè)就为(wèi)日本股市提供了更坚实(shí)的底(dǐ)部和更高(gāo)的上(shàng)限。

　　今年3月(yuè)底，东(dōng)京证券交(jiāo)易所为了(le)改变(biàn)股价跌破每股净资产——市净率低于(yú)1倍的情况，还请(qǐng)求上市(shì)企业在(zài)意识(shí)到资本成本的前提(tí)下推(tuī)进经营并公(gōng)布改善方(fāng)案(àn)等。

　　与(yǔ)此相(xiāng)呼应的行(xíng)动(dòng)已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出(chū)了力争(zhēng)“早日(rì)实现市净率超(chāo)过(guò)1倍”的中期经(jīng)营计划和股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，股价(jià)随后(hòu)大涨近4成(chéng)。清水建设(shè)株式会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股票回购(gòu)和积极压缩(suō)政(zhèng)策(cè)性持(chí)股的(de)方针，该公司股价随后(hòu)上(shàng)涨了10％。

　　包括(kuò)软(ruǎn)银、丰田汽车、三菱商(shāng)事在内(nèi)的日本龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)在近期公布财报时，也均宣布了新的股票(piào)回购计划。不少分析(xī)师预计，到今年5月底，各日本上市公司的回购规模将进一(yī)步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席日本(běn)股票策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示(shì)：“（东京证(zhèng)交所）主题正(zhèng)引(yǐn)起许多海外投资者(zhě)的(de)共鸣，他们开始看到这方面的(de)有利证据。在交易所这些变化的推(tuī)动(dòng)下(xià)，许多公(gōng)司正在(zài)回购股份，厘(lí)清经常令人困(kùn)惑(huò)的交叉(chā)持(chí)股，并在定(dìng)期公开(kāi)会议之前与(yǔ)股东进行更密切的接触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日本(běn)股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过(guò)去(qù)两年在这方面发生的事情比过去(qù)30年还要多”，这是(shì)股市(shì)充满(mǎn)活力(lì)表现的最大(dà)单一原因。他(tā)们对提高股本(běn)回报率有着(zhe)坚定的态(tài)度(dù)，希望(wàng)市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日本(běn)央行目前依然宽松的货(huò)币政策(cè)和(hé)日(rì)本相(xiāng)对稳健(jiàn)的经济基本面，显然也(yě)对日(rì)股的表现构成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植(zhí)田(tián)和男上(shàng)月已走马上任，但日本央行(xíng)暂时仍未改变其大规模(mó)的货币宽松路(lù)线。即便日(rì)本(běn)通货膨(péng)胀率(lǜ)超过了央行2％的目(mù)标(biāo)，但植田和(hé)男依然强(qiáng)调，“还不(bù)能放心地说通胀（达到了央行(xíng)目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行今年上半年还在持续加(jiā)息，并(bìng)已被迫在物(wù)价与经(jīng)济稳定之间(jiān)作出艰难抉择(zé)。继续宽松的日本央行眼下(xià)依(yī)然处于能让(ràng)海(hǎi)外投资者放心购(gòu)买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济(jì)的表现目前也相对更(gèng)为稳健。日本内阁府17日(rì)公布的数据显示，今(jīn)年前三个月日(rì)本国内生产总(zǒng)值（GDP）折(zhé)合成年率(lǜ)增长1.6％，创下了近三(sān)个季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　日本国家旅(lǚ)游局表示，受(shòu)益(yì)于中(zhōng)国放(fàng)宽旅行限制，4月商(shāng)务和休(xiū)闲外国游客(kè)人数从此前的182万攀升至195万。高(gāo)盛策略师(shī)在报告(gào)中指出，考(kǎo)虑到入(rù)境旅游业(yè)复苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本央行持(chí)续宽松(sōng)等积极因素，日本(běn)这个世界(jiè)第三大经济体的前景十(shí)分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作与发展组织的经济前(qián)景指数来看，日(rì)本(běn)目前是(shì)七国集团中唯一一个超过临界线100的。

　　日本第三大在线(xiàn)经纪(jì)商Monex的首(shǒu)席策(cè)略师Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业(yè)的业(yè)绩似乎相当不错，重要(yào)的(de)汽车行业预(yù)计利润将增长(zhǎng)。以内(nèi)需为导向的企(qǐ)业正受益(yì)于入(rù)境(jìng)游(yóu)增长的前(qián)景，而(ér)大型银行也(yě)获得了丰(fēng)厚的(de)收益。预计日本(běn)股市到今(jīn)年年底将进一(yī)步上(shàng)涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也认为，日本股市(shì)今年的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票(piào)回(huí)购和估值仍处于低位(wèi)吸引了买家，巴菲特(tè)的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了(le)市场，而(ér)企业财报的不俗表现(xiàn)或(huò)有望成为最新的上行催化剂。

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