金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(l七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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