4月中国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物(wù)流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去(qù)年同期低(dī)基(jī)数提振同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月(yuè)原(yuán)油价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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