近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(d红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编iē)至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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