财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程chǎn)品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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