原本(běn)被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xí瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ng)业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思>

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动(dòng)进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超(chāo)强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求(qiú)以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着(zhe)国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关(guān)于库(kù)存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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