金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉láng)”之称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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