大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产(ch梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ǎn)品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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