昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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