自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港(gǎng)股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的(de)心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但20斤是几kg 20斤是多少磅是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观(guān)，投资中(zhōng)相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率更高的(de)资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公(gōng)司(sī)进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但(dàn)终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然会(huì)致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报(bào)写道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来(lái)看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集(jí)团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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