近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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