上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shē在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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