四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速50克有多少参照物图片，50克有多少参照物这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩50克有多少参照物图片，50克有多少参照物(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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