核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作(z二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗uò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.0二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗9％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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