核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可(k生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ě)能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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