四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会(huì)议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(x事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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