调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思去(qù)年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qi更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

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