事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的(de)服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性(xìng)波动(dòng)，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经(jīng)济走势大体类似(shì)，一般滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表现2个季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表(biǎ小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询o)现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端(duān)影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食品(pǐn)同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际(jì)定价的(de)大(dà)宗商(shāng)品价格回落(luò)，带动交(jiāo)通工具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有拖(tu小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询ō)累、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领域(yù)、线下消费相关(guān)的商品和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或带动(dòng)内生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资(zī)料(liào)由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延(yán)续(xù)回(huí)落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原(yuán)油等上(shàng)游原材料链条相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料(liào)链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应环(huán)比延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询