来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的(de)预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍九龙司是哪里？和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加九龙司是哪里？快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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