5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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