财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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