5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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