财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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