来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语(yào)依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这(zh1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语è)也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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