财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(l唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥ái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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