近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒ指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好u)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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