申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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