公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行(xíng)场内(nèi)交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多的交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同(tóng)时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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