昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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