近日，国内上市(shì)交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(z顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱hí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续(xù)下(xià)行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银行业出现流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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