财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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