财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。<黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗strong>估计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(g黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗è)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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