四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当(dāng)务(wù)之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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