申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

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　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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