昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询rong>

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。