美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ng)监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译金(jīn)价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资(zībushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继(jì)续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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