昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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