射(shè)频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今(jīn)日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上(shàng)市(shì)。公司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资(zī)快车道，先后引入了华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投等一系列(liè)外部机构股东。截(jié)至(zhì)上(shàng)市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构(gòu)相似的唯捷创芯，上市首日也走出了(le)破发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略(lüè)低于(yú)发行价(jià)。

　　二(èr)级市(shì)场遇(yù)冷背(bèi)后(hòu)，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及(jí)潜力有(yǒu)限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射(shè)频前端市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯(xīn)片巨头，近(jìn)年(nián)来(lái)也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年(nián)，主(zhǔ)营业务为(wèi)射频前端芯片及模组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包括(kuò)智(zhì)能(néng)手机以及物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机品(pǐn)牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实(shí)现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司(sī)当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激(jī)烈，叠加下游去(qù)库存(cún)周期影响，公司产品毛(máo)利空间受(shòu)挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年公司的综(zōng)合(hé)毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么利(lì)率为30％上胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么下。

　　在(zài)自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前的(de)2021年(nián)，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包括(kuò)大基(jī)金二期(qī)、元禾璞(pú)华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基金二(èr)期在投资慧智微的近两年(nián)时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持(chí)续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面(miàn)临变局

　　慧智微招股书(shū)显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于(yú)手机领域(yù)。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅下降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩(jì)造成了冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来增速持续(xù)放缓的预(yù)期，也让资(zī)本市场对(duì)包括慧(huì)智微在(zài)内(nèi)的射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市场年(nián)复合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在(zài)去年4月(yuè)科创板上市(shì)时，也遭(zāo)遇了破发的行情(qíng)，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌至(zhì)30元每(měi)股的价格后止跌回升，但(dàn)截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商都在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联(lián)网、电源等(děng)领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍微电子创始人钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者进入(rù)，往(wǎng)后三年射频芯片厂(chǎng)商(shāng)将面临更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级(jí)市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下降，截(jié)至(zhì)目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机(jī)构(gòu)涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米(mǐ)长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基(jī)地及上海和广州研发中心建设以及补充流(liú)动资(zī)金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域(yù)取得的市场地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技(jì)术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器(qì)、多工器的(de)产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛(kǎn)的(de)产(chǎn)品系列。

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