私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出(chū)差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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