财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xí黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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