四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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