财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威(wēi)英本初是谁(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)本初是谁次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华本初是谁润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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