银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(y姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛ě)是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的(de)姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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