四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减(jiǎn华大基因是国企吗)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(x华大基因是国企吗íng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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