自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(d迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子ěng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在(zài)其他情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过(guò)去和当前的财(cái)务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看(kàn)它的(de)年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制造(zào)业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的(de)原因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机(jī)构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二(èr)大重仓股退居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级(jí)医疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的(de)一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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