昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成宁波慈溪的邮编是多少不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)宁波慈溪的邮编是多少叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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