私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证(zhèng)券(qu耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系àn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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